但是，煤炭電力行業(yè)分析師認(rèn)為，電價受限、煤價市場化導(dǎo)致的電煤供需矛盾將是一個中長期問題，火電企業(yè)面臨下行風(fēng)險。

　　申銀萬國行業(yè)分析師告訴記者，這次煤荒對于火電上市公司的負(fù)面影響，將在一季報中反映出來。煤電價格機制沒有理順前，火電上市公司凈利潤率和毛利率下降的情形很難發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

　　龍頭毛利下降

　　以****大發(fā)電企業(yè)華能國際(6.78,-0.45,-6.22%,吧)(600011。SH)為例，廣發(fā)證券研發(fā)中心謝軍告訴記者，相對于2003年之前30%以上的毛利率，近年來，公司毛利率下降近半，2007年前三季度只有19.24%。2008年，燃煤提價已成定局，電價調(diào)整卻沒有時間表，公司將面臨更大經(jīng)營壓力。

　　截至2007年11月，華能國際權(quán)益裝機容量達3175萬千瓦，除上海117萬千瓦燃?xì)獍l(fā)電廠，其余全資和控股的電廠均為火電和燃煤電廠。由于火電在華能國際主營中占比過大，毛利下滑的情形顯得更為明顯。

　　謝軍認(rèn)為，華能國際面臨的主要風(fēng)險在于，燃煤電廠遠(yuǎn)離煤炭產(chǎn)地，上游又沒有煤炭資源，依靠鐵路和海運到廠，燃煤成本相對較高。目前，華能國際80%煤炭供應(yīng)依靠長期合同供應(yīng)，但合同煤實際成交量只有65%。去年1—9月原煤到廠單價同比增長8.5%，單位燃煤成本占總成本的73%。2008年，煤炭價格仍將小幅上漲，煤炭供應(yīng)緊張的情況下，其對煤炭價格的控制力更弱。

　　行業(yè)過冬

　　與火電行業(yè)龍頭相比，其他上市公司的日子就更難過了。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的信息，2007年1-5月份，電力行業(yè)利潤增長60.6%，但是火電上市公司利潤卻幾乎沒有增長。

　　上述申銀萬國分析師認(rèn)為，供求方面問題不大，2008年煤炭產(chǎn)能28億噸，電煤約14億噸，國內(nèi)對于電力需求強勁，產(chǎn)需基本平衡。影響火電公司利潤的主要原因是運輸瓶頸和價格機制不順。

　　鐵道部的數(shù)據(jù)顯示，鐵路煤炭日裝車超過5萬車以上，其中電煤日裝車基本在3萬車以上。春運以來，旅客運輸任務(wù)十分繁重，線路繁忙。加之油價上漲和連日國內(nèi)大面積降雪、公路封閉等原因的影響，原來主要由公路承擔(dān)的貨運物資也紛紛轉(zhuǎn)移到鐵路上，運力不足形勢愈發(fā)嚴(yán)重。

　　事實上，企業(yè)對于這種情況更為著急。

　　大唐發(fā)電(15.91,0.00,0.00%,吧)(601991。SH)、大唐國際、深圳能源(000027。SZ)和中國神華(41.66,-1.40,-3.25%,吧)(601088。SH)等大型發(fā)電集團都在布局構(gòu)建煤運鐵路專線，但自建鐵路周期長，短期內(nèi)還難以緩減運力不足的矛盾。

　　此外，申銀萬國分析師認(rèn)為，2003年、2004年電荒時期，國家批復(fù)的火電項目建設(shè)周期較長，基本上集中在2006年、2007年投產(chǎn)，年凈增產(chǎn)能1億千瓦，火電產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致過剩。

　　目前，火電上市公司應(yīng)對風(fēng)險的主要方式是：通過各種方式降低煤耗；盡量與煤企搞好關(guān)系，簽訂長期售煤合同；往上游發(fā)展，參股煤礦。

　　理順機制回暖可期

　　售電價格非市場化與煤炭價格市場化的矛盾，是目前行業(yè)面臨的主要風(fēng)險。謝軍表示，相信在宏觀經(jīng)濟不出大問題的前提下，國家控制通脹和穩(wěn)定物價后，將著手理順煤電價格機制，一旦改革破題，對于整個火電行業(yè)的上市公司就是利好。

　　目前，火電“可利用小時數(shù)”平均在5000小時左右，利潤率已在底部，未來政策放開，行業(yè)回暖可期。

　　長城證券電力行業(yè)分析師張霖認(rèn)為，煤價繼續(xù)高企、煤電聯(lián)動暫緩，但2008年煤電聯(lián)動將是趨勢。

　　火電是煤炭的衍生能源形式，作為二次能源，其資源稀缺性基本與煤礦資源等同。雖然，目前不能充分實行市場化定價，但未來第三次煤電聯(lián)動的啟動，將意味著電力作為二次能源價值重估的開始。